和谐汽车「一体两翼」战略启航第一上海大幅上调其目标价至7.25港元

2017年9月21日 09時00分

香港, 2017年9月21日 - (亚太商讯) - 近几年，汽车产业格局和生态体系面临重构。新型科技企业大举进入行业，传统企业和汽车产业竞合发展，产品链、创新链发生变化，全球产业生态正在重构。第一上海于9月20日发布研究报告，指国内领先的豪车经销商——和谐汽车的4S经销业务将在品牌强周期推动下放量增长，新能源车及售后业务将持续贡献投资收益。公司目前处于净现金状态，价值被低估。预计4S经销业务2018年贡献7.8亿净利润，按照2018年10倍市盈率估值，加上持有FMC和独立售后两块新业务的市场价值，调整公司目标价至7.25港元，较现价有61 %上升空间，维持买入评级。

核心业务快速扩张综合售后重组后估值上升
2017年开始，和谐汽车确立起「一体两翼」的发展战略。其中「一体」指传统的4S经销业务，是公司的核心业务和主营业务；「两翼」是指公司的新能源汽车业务和综合售后业务。未来公司将专注豪华及超豪华品牌的4S经销业务，并快速发展综合售后业务，积极支援新能源业务，以「一体两翼」推动公司未来发展。

回归主业后，和谐汽车核心4S经销业务进入快速扩张期，宝马品牌在公司新车销量和收入中占比分别达到81%和72%，未来宝马、玛莎拉蒂和雷克萨斯都将迎来强产品周期，公司将显著受益。同时，和谐汽车加速网点扩张将带来新的增长动力，预计年底开业4S店总数将达到68家，明年门店总数达80家。此外，汽车后市场空间广阔。随着平均车龄的上升，越来越多的车辆将脱离4S售后管道进入独立售后管道。

和谐汽车经营品牌毛利率水准较高，去年一次性因素导致毛利率下滑，今年上半年已有极大地改善。未来随着新5系的放量和主力品牌销售持续增长，毛利率仍有提升空间。今年6月，公司的综合售后业务引入战略投资者。在增资及借款资本化后，公司仍然是独立售后公司的重要投资者。综合售后业务重组投后估值约8亿人民币，估值上升上半年为公司带来投资净收益0.36亿元，预计下半年仍有部分投资净收益待确认。综合售后业务板块后续仍有几轮融资，公司计画2020 年将综合售后业务在A股上市，未来仍可持续从综合售后的估值上升中获益。

国策推动智能汽车发展和谐汽车抢占先机
在交通领域，以新能源替代传统能源，是人类应对气候变化的必然选择。工信部为把握产业发展趋势和机遇，已启动国内传统能源车停产停售时间表研究。发改委日前也宣布启动国家智能汽车创新发展战略起草工作，规划出内地智能汽车发展战略方向。行业方面，奔驰率先于9月13日震撼宣布将在2022年之前将旗下整个汽车产品线全部实现电动化，传统燃油车型全面停产停售。深知智能网联汽车将对整个产业带来巨大影响，和谐汽车董事长冯长革早在2016年就已投资成立了专注于研发、生产高端智慧电动汽车的FMC并将其逐步发展壮大。

如今的FMC已是全球性智慧电动汽车公司，在南京、北京、香港、慕尼黑及硅谷等地都设立了办公室。 FMC公司自成立以来进行两轮融资引入投资人，其中2017年7月刚完成的第二轮融资的投前估值为5.5亿美元，融资规模为2亿美元，对应投后估值为7.5亿美元，充分验证了资本方对FMC的认可。目前有较多投资者看好FMC的发展，和谐汽车表示FMC会持续进行数轮融资，直至在证券交易所上市。今年9月7日，Future Mobility Corporation Ltd.（简称FMC）在上海举行品牌发布会，正式公布品牌英文名「BYTON」和中文名「拜腾」，并介绍了产品定位及创新使用者介面等亮点，展示了其首款量产车的内外饰设计图，并公布了下一阶段的发展计划。至2019年，随着FMC产品量产，和谐汽车也将在新车销售、售后服务方面为FMC提供平台支援。目前和谐汽车为FMC最大股东，随着其业务进展、后续融资及未来上市，为和谐汽车未来发展提供了强有力的保障。

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From the Asia Corporate News Network