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2018年6月27日 17時18分
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美银美林首予正通汽车(01728.HK)「买入」评级 目标价8.9元

香港, 2018年6月27日 - (亚太商讯) - 就汽车销量而言,中国自2009年开始已成为世界上最大的汽车市场。与此同时,中国市场进入了“新常态”阶段。中国前五大经销商的市场份额从2014年的8.4%增长至2017年的9.7%, 美林相信,中国经销商的融资能力逐步提高,库存管理愈发成熟、客户关系管理发展,零部件采购的议价能力提高从而成本降低,在相关有利情况下, 经销商会不断壮大及市场份额会持续上升。

于七月开始,中国从美国进口汽车的新进口税率将由25%急升至40%,而从其他国家进口车型的关税将由25%降至15%。美银美林预期美国的进口零部件价格可能上涨10-12%,以反映更高的关税。进口关税的调整对中国汽车经销商所造成的实际影响将不会太大,原因是美国进口车只占经销商总销量的小部分,但市场情绪可能在短期内受到负面影响。

受惠于进口关税调整,美银美林首次覆盖正通汽车,评级买入,目标价为8.9港元,主要是由于该公司的豪华车品牌的集中度很高,汽车金融业务迅速增长,估值具吸引力。

公司的汽车金融业务为一大亮点。正通是目前唯一一家拥有汽车金融牌照许可的经销商,能够以较低的成本进行借贷,且贷款额增长较快,预期该业务将为税前收入贡献超过40%的收入。美银美林估计正通2018/19年来自汽车金融业务的净收入将分别达到人民币6.7亿元及9.7亿元,占其总收入净额的37%及43%。由于正通的盈利增长较高,旗下的汽车金融业务处于较高倍数,市盈率可达15倍。而中国领先的线上汽车金融公司易鑫以48x 2018E EPS和15x 2019E EPS进行交易,所以美银美林认为将正通2018-2019年的汽车金融净利润的目标倍数设为15倍实属合理。


Topic: Press release summary
Sectors: Daily Finance, Automotive, Daily News
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