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香港, 2014年1月14日 - (亚太商讯) - 据经济一周报导,回顾2013年,内地债券市场出现「钱荒」,令债市受压,债息持续高企至今。据市场报导,广发国际资产管理行政总裁林永森预期,投资短期金融债及国债,要获得5厘回报不难,现时是入市好时机;加上短年期债息高企的情况难持续,预期债息明年第二季开始会回落,未来两年内地债市将有好的行情。
内地债券市场于2013年表现逊色,债券息率持续攀升,不断创历史新高,令不少内地债券基金均录得亏损。林永森总结2013年内地债市表现时,指出首四个月债券市场均能延续2011年第四季度以来牛市,机构买债的意欲仍强烈,经济数据不差,而且通胀持续维持低水平,债息一直向下。
即使5月开始,监管机构加强对银行间债券市场监管,成交萎缩,但债息率未有太大波动,甚至一直向下跌。惟6月开始,内地出现钱荒,市场揣测美国提早退市,资金流出内地。加上人民银行货币政策相当谨慎,亦导致市场流动性收紧。在此环境下,许多金融机构被逼实行去杠杆化,部分过度依赖银行间债券市场的金融机构需要套现,对资产价格构成一定压力。因此,自2013年6月开始,国债息率不断向上。以十年期国债为例,息率从2013年中约3.5厘,急速升至现水平4.6厘附近;最高更见4.77厘。
债息高位难持久
「债息维持高位将会延续多几个月,但利率若长时间维持如此高水平,将对经济构成很大压力。」林永森指出,2013年第三季度内地经济复苏疲弱,若债息高企,即意味融资成本高,将抑制企业投资意欲,会令2014年首两季经济增长有压力。林永森判断,内地会将国债孳息率曲线压低。现时短年期息率太高;若不能压下去,长年期息率亦不会跟随下降。
「内地债券市场短年期息率不会大幅向上,且有较大机会于2014年首两季达到高峰,然后逐步回落。」「故此相信未来两年的内地债券市场,能有一个较好的表现。」一旦息率回落,债券价格就会上升,故目前是买入内地债券的好时机。
短债回报理想风险低
投资策略方面,林永森认为现阶段应以短期国债、金融债为主,既可获得高回报,又毋须承担大风险。获得8亿元「人民币合格境外机构投资者」(RQFII)额度的广发国际,正是看好投资内地债券的时机成熟,可以争取最大回报,故于2013年12月推出「广发国际中国RQFII债券基金」 。林永森假设投资短期国债、金融债各半,在毋须承担较大风险的情况下,均可有平均5厘的年回报。
汤森路透数据显示,截至本周一(12月30日)内地一年期国债息率为4.12厘;三年期国债息率4.43厘;十年期国债息率仅4.62厘,短期与长期债券息率差距相当小。
至于政策性银行发行的金融债,三及十年期票面息率分别为5.65及5.75厘,差距仅10个点子。为避免长期投资内地债券的不明朗风险,部署年期较短的债券,可获得与长期债券相差无几的回报率,又可规避风险。另一方面,林永森认为国债及金融债的息率,较企业债吸引,因为后者回报并未充分体现其风险价值。
企业债不吸引
内地现时获得「AAA」评级的企业债,三年期息率6.45厘;五及七年期均约6.5厘;十年期则为6.25厘,虽然较同年期的国债及金融债为高,但林永森认为企业债目前投资风险大。 「我们目前不看好企业债,因为息率上升,但与国债的息率差距则是历史低位,这是不正常的。「2013年债券息率上升,除有退市预期、内地『钱荒』及机构去杠杆化外,不能否认的是内地经济疲弱。「既然经济增长放缓,企业风险自然上升,惟企业债未有反映此因素,故目前企业债并不吸引。
「除非国债孳息率曲线下跌,企业债与国债息率差距扩大。」故作为新入市的基金,林永森较看好短期国债及金融债,并较容易获得5厘回报,受到孳息率曲线波动影响较细。不过,基金并非不买长期债券,林永森强调在长期债券的选择方面,会选择年期不是特别长,但发行人资格好、条款吸引的债券,才会进行资产配置。
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