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香港, 2016年5月30日 - (亚太商讯) - 据雪球网2016年5月30日星期一,港股研究小助理分析报道:$万达商业(03699)$ 私有化终于定案,以建议作价每股(52.8)元计算,较私有化公布前的收市价38.8元,有超过36%的溢价,亚洲首富王健林对小股东还算相当慷慨了。现在股东要考虑的关键是,这个价钱是否合理?在目前市场气氛之下,往上走的空间大还是往下走的风险高?
股价价理与否这个问题永远是相对的,如果以简单的投资回报率来算,两个月前买入的股民,按私有化建议价出售,现在获利将超过36%,这个投资当然划算。如果再往前推半年,当时入手的投资人,现在也有超过25%的回报,这个投资收益也是相当丰厚。如果再推前,从一年半前IPO时就买入的股民,现在算上派息回报,平均一年回报率超过一成,早已大大跑赢市场,要知道,同期恒生指数是跌了12.7%,一来一回,如果当初不买万达而去投资指数基金,现在同一笔资金的回报相差超过两成了!
所以说,万达现在提出的私有化作价对小股民来说还是相当有吸引力的。接下来要问的,就是还有没有加价的空间?这里就要作一些分析比较。
万达私有化作价对应的2015年市盈率(PE)及2016年PE预测为11.7倍和9.9 倍。其他内房股龙头如华润置地(1109)、中国海外发展(0688)、万科(2202)、恒大(3333)和碧桂园(2008),2015年PE均值及2016年预测PE均值分别为8.8倍和7.3倍,万达建议作价的估值要大幅高三成以上。
再看投行对一众内房股的估值,目前各投行对万达给出的平均目标价约为55.45元,这与今次建议作价只有约5%的折让。相对而言,华润置地的目标平均价为27.6元,但现价仅约18元,折让超过三成。故此从估值而言,万达今次的建议作价给予投资者的水位相当不俗。
讲完估值讲投资前景,虽然万达商业是一个相当优质的投资标的,但市场客观环境却不能配合。目前港股市况波动,在美国加息预期升温及内地堵截资金出境等不利因素下,资金不继,港股在年内都难展升浪。至于内地房地产板块,由于中央保楼市的措施经已出台,短期炒救市的憧憬已消失,内房股再大升的刺激不多。与此同时,国际投资者对内地商业市场以及连带的商业房地产行业都了解不多,甚至不抱乐观,导致积极买盘一直不多。从投资前景而言,因欠缺大量机构投资者围拢,万达在香港的股价再创高位的可能性不多。
故此从估值及前景而言,万达今次的私有化,是给原有股东以合理价钱套现的机会。
最后但最重要的一点,投资要观人,以王健林一直以来灵活决策的作风,这次提出的私有化作价竟然大幅让利,颇有最后通知的意味,要是在他认为已很大让步的条件下,仍然不能为小股东接受,整个私有化建议大不了就取消。到期时股价大泻,分分钟股价重回私有化公布前的38元左右,帐面盈利全部归零。这个风险真的不能不防。
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