国艺娱乐(08228.HK)即将完成债务重组脱胎换骨展鸿图

2019年7月15日 16時22分

香港, 2019年7月15日 - (亚太商讯) - 拥有华南地区最大型影视基地的国艺娱乐(08228.HK)上星期公布有关债务重组的安排，立即成为市场热话，因为集团以高溢价向债权人提出要约，如果事成，无论对公司抑或债权人都是好事，这种双赢的局面绝对可以成为教科书的案例。

积极减债国艺火浴重生
按公司提出的方案，计划向债权人提出其中60%的未偿还债务转换成每股0.55港元的公司可换股债劵，利率每年1%; 其余的40% 则以每股0.38港元转换为集团将发行的新股份。以上星期五0.235港元的收市价计算，较两个方案的要约价，分别有近58%以及38%的折让，故对债权人而言都可谓之「笋价」，可见集团希望得到债权人的支持，一次过解决长久以来困扰公司的债务问题，令国艺轻身上阵。

国艺之所以进行债务重组，并非经营不善，事实上，过去几年国艺娱乐的营运情况每年都有理想增长，其EDBITA有盈利，但却连年录得亏损，主要因为国艺影城初始时作出庞大的资金投入，导致利息相关的财务支出大增，故每年账面都呈负数。以2018财年为例，公司收入约1.15亿港元，但融资成本却高达2.27亿港元，蚕食了公司的利润。如果顺利完成上述债务重组，国艺将成为无债公司，每年可节省以亿元计算的利息，财务状况大为改善，可立即实现扭亏为盈。

在解决债务问题后，公司一定会加快影视城的二期建设，包括计划兴建八个世界级摄影棚，以及南中国地区首个大型现代水棚等，以吸引更多的制作拍摄团队和游客。位于广东佛山西樵山的国艺影视城正式成立于2015年，一期发己开发土地总面积达44万平方米，汇集电影拍摄场地、主题乐园、酒店、表现场馆等观光和游玩设施于一身。当中以电影拍摄基地为核心项目，占地超过37万平方米，在2018年有超过130个剧组于此进行拍摄，与浙江的横店分庭抗礼。

引入中美台港重量级股东助力长远发展
国艺影视城为进一步大展拳脚，继早前引入香港著名导演王晶、著名荷里活制作人Ryan Kavanaugh控制及全资拥有的电影制作公司Proxima Media, LLC外，公司称正与一间区内顶尖的金融机构商讨策略性投资，强化股东结构。从主席冼国林的社交媒体可见，近来曾招呼不少的重量级嘉宾参观国艺影视城，包括TVB高层、金利丰(01031.HK)的朱太、台湾首富富邦集团董事长蔡明兴等，则新股东是富邦集团的呼声相当高。

倘若落实富邦集团的入股，则国艺果真是才财俱备，前景无可限量。因为Ryan Kavanaugh为著名荷里活制作人，曾制作逾200部电影，录得近约170亿美元（约1326亿港元）全球票房收益，包括Limitless《逆天潜能》、Fast and the Furious《狂野时速》、The Social Network《社交网络》、Mamma Mia!《妈妈咪呀！》、Robin Hood《箭神‧第一战》、Salt《叛谍狂花》及 Zombieland《丧尸乐园》等，亦制作了及/或资助了逾200部故事片，荣获60项奥斯卡提名。 Kavanaugh亦以在电影业中屡创先河而备受肯定，包括成立漫威工作室，创作于全球大收票房的漫威电影宇宙，并于全球收获超过175亿美元（相当于1,365亿港元）的收入。

Ryan及其Proxima Media除可为国艺提供影视相关的人才、技术、国际网络外，并承诺每年引入5套海外电影及3套海外连续剧于影城拍摄。以荷里活大片一套约5,000万美元的投资额计算，国艺每套电影的制作费收益约300至400万美元，则5套电影的制作费已达近2千万美元，相当和味。

另外，集团去年已与广东广电网路股份有限公司合作开发国艺影视城二期，再加上财力雄厚台湾富邦集团，国艺可谓集合中、美、港、台多方面的实力，也令公司股权更国际化。鉴于中央政府对影视娱乐和旅游业的支持、大湾区蓝图的落实，国艺完全得到天时、地利和人和的助力，发展潜力庞大。

未来收入大幅增加资产净值水涨船高
在新股东增资、新建设的陆续落成后，国艺收入必会有所提升，估计到2021年国艺盈利近5亿港元，2022年约7亿港元，只以12倍市盈率计，估值分别达58亿港元及84亿港元，即使发行股数大增，每股盈利也分别约有0.5及0.6港元。同时，其资产净值可望由现时约14亿港元大增至34亿港元，每股资产净值(NAV)约0.5港元，较配售价0.38港元有逾30%上升空间。

从多个方面分析，国艺娱乐的前景都是一片大好，但刻下最关键的仍要看债权人的取态。不过，大可参考集团主席兼大股东的部署，就是早前和公司订立贷款资本化协议，将近7亿港元股东贷款透过大幅溢价以债换股方式，增持公司股份及认购可换股，反映冼氏的满满信心。

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