美的高溢价私有化威灵控股合情合理

2018年2月3日 14時40分

香港, 2018年2月3日 - (亚太商讯) - 2017年对于中国家电行业板块而言，可谓是「黄金时代」，在三大白电龙头美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）、青岛海尔（600690.SH）股价屡刷新高的带动下，行业跃入增幅榜前三甲。进入2018年后，增长趋势并无任何减速的势头，不断再创新高。中金公司于日前发布的研究报告中表示，中国正处于第二次家电普及浪潮及全球化进程，对中国家电行业的长期趋势抱有乐观看法，建议关注如美的集团在内的具有全球化潜力、产品创新力、新业务拓展能力的优秀公司。同样看好美的集团的分析人士认为美的集团在内生增长和整合协同增长影响下，净利润或将继续保持10%以上的增长，而未来随着公司产品逐渐高端化及制造智能化，其毛利或将进一步得以提高。然而，同为美的系下于港股上市的威灵控股（00382.HK）自2014年起毛利率却呈现下降的趋势，2017上半财年的毛利率更同比下滑4.1个百分比至11.4%。寻其原因发现，威灵控股虽背靠大股东美的集团的赫赫之名又坐拥自身行业龙头地位，却仍对大宗原材料价格及中国内地人工成本的持续上涨无可奈何，即使产品价格有所增长，但涨价的幅度也因激烈的市场竞争无法跟上原材料成本上升的幅度，因而营收与利润产生了背离，毛利空间持续受压。

去年 11月，美的国际提出以2.06港元的要约价私有化威灵控股。对此作价，此次私有化的独立财务顾问创越融资在作出调查后发布的报告中指，私有化的建议及各项条款（包括注销价）就独立股东而言都是公平且合理的，建议股东投出赞成票。同样建议投赞成票的还有两家国际投票顾问公司ISS及Glass Lewis，二者均认为美的2.06港元的作价相当具吸引力。 ISS亦指出，若此次私有化议案未获通过，股价或跌破要约价，股东或因此失去以合理溢价套现的机会。

站在股东立场来看此次私有化，其实长期以来港股市场对威灵控股并未有太多关注，其股份流通量因此一直处于较低水准。公司股价同时也持续低迷，2.06港元的要约价相较最后交易日在联交所的收市价每股1.58港元，也有约30.4%的溢价；对比港股市场近年来私有化的平均溢价来看，已属于中等偏上的水平；再回顾威灵控股过往股价，2.06港元的作价接近威灵控股三年来的高位，投出赞成票乃明智之举。而在威灵控股的角度来看，私有化的成功可令其节省作为上市公司必须的行政、审计、合规等上市相关成本及运营开支，也免受作为公众上市公司承受短期盈利可见性及股价波动的市场预期压力，从而可以为长远利益作出战略决策。这样看来，私有化对各方而言都是最佳选择。

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