大行看好美的集团前景美的系AH股差异

2018年1月30日 18時21分

香港, 2018年1月30日 - (亚太商讯) - 今年以来，A股市场家电板块延续了2017年的红火行情，格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）以及美的控股的小天鹅A（000418.SZ）不断再创历史新高。这其中很大一个原因是获得沪（深）股通海外资金的增持，而最为集中的行业便是家电行业。普遍而言，港股投资者更倾向于A股市场中的优质大盘股，其中深股通中美的集团、格力电器就是其中两大投资标的。据统计，自2016年深港通开通以来，在深股通十大成交活跃股净买入榜单上，美的集团一直榜上有名。

各大投资银行亦纷纷发布研究报告，对美的集团的前景均持抱有正面看法。其中摩根士丹利在此前发表的研究报告中指出，即使美的股价上涨后，仍对其后巿表现具有信心，虽然2017年强劲的增速已被市场消化，但长期价值尚未反映。该行预料，2018年空调营收将维持正面，小家电增长强劲；而美的于中国三四线城市及全球市场具有扩张潜力，股价有更大的长期上升空间，而且其产品组合及定价能力更为均衡，预期美的今明两年将维持营收增速10%-12%，经常性盈利增长14-19%。

各外资大行最新评级及目标价

机构 / 评级 / 目标价（人民币元）
瑞银 / 买进 / 67.19
摩根大通 / 增持 / 65.00
瑞信 / 跑赢大盘 / 72.00
高盛 / 买进 / 66.00
摩根士丹利 / 增持 / 66.00
（资料来源：彭博）

回顾2017年全年，美的集团以及旗下的小天鹅的股价已累涨逾100%，与两者在A股市场受到热烈追捧不同，同是美的系下的 H股的子公司威灵控股（382.HK）的股价表现则一直不佳，流通量一直处于较低的水平，过去两年的平均交易量仅有130万股，仅相当于已发行股份的0.05%。背靠大股东的赫赫之名以及自身行业老大的地位，威灵控股在港股市场仍然没有受到正视。这与港股市场本身以地产、金融股为主有关，威灵所处的板块领域在港股市场上既不是热门板块，同时也没有同类型的标的可参考。此外，深港通的开通，促使资金更倾向于直接投资美的集团，而不是身在H股的威灵控股。这样的落差，威灵所处的位子确实十分尴尬。

11月9日，威灵控股公告公布，美的集团旗下美的国际，提出以每股2.06港元要约私有化威灵控股。每股注销价较威灵停牌前收市价1.58港元，溢价约30.4%。目前美的国际持有威灵68.63%股份，因此将需要花费近18.5亿港元收购剩余的31.37%的股份。威灵私有化后，美的系中这种AH股之前的落差窘境，将不复存在。

私有化要约价近三年高位

如果从香港过去一两年的其他私有化交易的平均溢价来看，30.4%的溢价处于一个中等偏上的水平，比较威灵控股的历史股价的走势情况，2.06港元要约价接近威灵三年的一个高位。

然而，在此私有化公告发出后，市场却有不少负面声音，而威灵控股的业绩下滑一直被诟病。但事实情况又如何呢？

威灵为家电电机及电子电器产品的制造商，是中国家电电机的龙头企业。其专业研发制造电机及其驱动系统，所开发的电机产品广泛应用于家用电器领域、清洁设备、泵类产品、工业自动化领域等。威灵在广东顺德、安徽芜湖、江苏淮安、江苏常州四大电机制造基地，拥有六座工厂，年产能超过2.2亿台。

论行业规模，技术研发、盈利水平，威灵控股的电机已达世界排名第一，可以说，是香港上市的制造业唯一一个低价低估高分红的公司。无奈在2017年，整个行业都因大宗原材料及其他材料价格上涨，导致成本上涨，加上市场竞争激烈，产品涨价幅度跟不上原材料上升幅度，与2016年同期相比，整个行业的毛利空间都受到了一些挤压，因此才有营收背离的情况出现。

独立投票顾问建议支持私有化

总括而言，威灵控股作为上市公司而言，并没有发挥一个上市平台的融资作用，待其私有化后，节省出的行政、合规等上市相关的成本及运营开支，可用于扩大威灵控股的业务运营，更佳有利其长远的发展。对于美的集团来说，威灵的私有化后，也将会带来更大的协同效应。据此前媒体报道，独立投票顾问ISS及Glass Lewis都相继发布报告指该30.4%溢价相当具有吸引力，建议股东投赞成票。股民们可将投资机会留给流通性更高的股票，也可把对威灵控股的期待放在A股的美的集团上。

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