國銀租賃（01606）10年成長另一面：中國改寫全球飛機租賃市場格局

2018年5月29日 17時51分

香港, 2018年5月29日 - (亞太商訊) - 智通財經報導----時間倒退到10年之前，國銀租賃(01616)不會想到其能收穫2017年總營收達到118億人民幣的碩果。

這家成立於1984年的金融租賃企業，是中國租賃行業的開創者和領導者，見證並參與了中國租賃行業的發展。可以說，從國銀租賃身上，可以尋覓到中國金融租賃行業特別飛機租賃行業的崛起進程。

以飛機租賃為例，縱使時間倒退回10年前，彼時國內市場上只有國銀、工銀、建信等寥寥幾家公司有能力做飛機租賃，國內航空公司的主要租賃交易對手還是GECAS、 Avolon等歐美飛機租賃公司，彼時中國的飛機租賃市場95%為國外租賃公司佔據。

2013年，國銀租賃飛機租賃收入為36.8億元，而2017年這個數字為63.73億元。

國銀租賃的成長也是中國飛機租賃行業發展的標杆。 2017年，中國租賃公司佔據了中國市場在租飛機總數的51%，同時，佔據了世界飛機租賃市場的11%。 2017年，中國市場新增租賃飛機中，中資租賃公司佔據了85%以上。

智通財經APP認為，享有“中國最大租賃公司”名頭且業績靚麗的國銀租賃理應受到更多關注。

中國飛機租賃改寫全球格局

受惠於強大股東背景以及嚴格的融資成本管控，國銀租賃2017年實現淨利21.31億元人民幣(單位下同)，資產規模為1870.99億元，足以佐證其 “中國最大租賃公司”的行業地位。

國銀租賃的倍增歷程，是中國飛機租賃正在撼動著全球飛機租賃市場的切面。研究機構Flight Global的數據顯示，中國企業市場份額從2008年的5%已經提高到現在的28%左右，預計這個數字到2022年將進一步提升到35%。

截止到2017年底，中國航空租賃行業機隊規模已經達到了3300餘架，隨著國家政策的推進以及行業企業主體運營模式的不斷改善，我國航空租賃機隊規模仍將繼續保持增長。

據Flight Global數據統計，2017年國銀租賃在全球前50大飛機租賃公司排名第11位，無論從機隊規模還是資產價值來算，國銀租賃在亞洲乃至全球的飛機租賃公司中都屬於佼佼者。

由此可見，在這個過去由西方租賃公司佔據主導地位的有利可圖的市場中，中國的銀行、金融機構和獨立投資商也成功得分得一杯羹，而國銀租賃的成長則成為中國飛機租賃行業發展的標本。

不良資產率降至0.78% 股息率高達6%

任何前景廣闊的領域，都免不了眾資本趨之若鶩。正如國銀租賃總裁彭忠向記者所言，短期內飛機租賃競爭加劇，飛機的租金費率也在下降，因此租賃公司的整體收益取決於對飛機的資產管理能力、以及管理團隊的專業化水準。

從財報數據來看，國銀租賃2017年淨利潤21.31億元，同比增長36.5%，漲幅大幅超過其營收增長水平，平均計息負債成本為4.09%，較2016年上升34個基點。

此外，不良資產額和不良資產率實現“雙降”，分別為人民幣14.82億元及0.78%，風險控制實現三年來最低水平。

智通財經APP了解到，2017年，公司在資產質量的顯著改善主要歸因於期內加強了信用風險管控，同時處置和化解了風險資產和不良資產。在新增業務方面，嚴格遵從行業選擇和客戶挑選方面的原則，存量業務方面，在租後管理、抵押物管理和業務的各環節上緩釋風險，加強信用風險管理。

目前國銀租賃已打開多渠道融資的局面，其管理層在業績會上表示，今年發債也將會是一個主要的融資渠道，此外非銀行的同業資金，如保險、信託、資管、銀行的理財等資金，也將成為主要的資金渠道來源。

值得一提的是，2017年國銀租賃擬派發末期股息為10股派0.7585元，總額為9.589億，派息比率約45%，對應目前股價，股息率接近6%。

2018年成功鎖定行業“大蛋糕”

根據Flight Global的預測，到2020年，飛機經營租賃滲透率將超過50%，飛機租賃市場空間將達到5000億美元。

然而，飛機租賃市場分羹者越來越多，飛機租賃的利率呈現同比下滑的趨勢下，未來將如何演變呢，國銀租賃又將如何享受航空租賃的巨大蛋糕呢?

從行業發展前景來看，全球飛機租賃格局重心東移。根據行業預測，在20年內亞太區航空運輸量將增長3倍並引領全球。 Forsberg預測中國的航空公司在未來十年內至少需要額外3000架飛機，而目前訂購的飛機數量還不足這個數量的50%。這個消息對於飛機租賃公司來說無疑是非常悅耳的好消息。

從行業發展趨勢來看，儘管中國航空租賃公司的數量整體來看比較龐大，但是許多公司只擁有一架或兩架飛機，因此未來幾年，許多航空租賃公司可能會進行整合，或者一部分將走向消亡。

因此每一家租賃公司不僅面對著租賃利率的壓力，還面臨著搶占市場的壓力。面對如此行業格局，國銀租賃也在盡可能的以最快的速度保持發展。

截止2017年，國銀租賃已從傳統的“債務融資”向“經營資產”與“價值鏈延伸”的模式轉型，以及日益“全球化”的發展趨勢。

智通財經APP了解到，2017年國銀租賃共交付38架新飛機，出售19架飛機，續租轉租13架飛機，計劃2018年底交付或到期的飛機已全部鎖定客戶，還向飛機製造商訂立了105架新飛機的採購合同。

從收入構成來看，國銀租賃的經營租賃收入主要來源於飛機租賃，佔經營租賃總收入95.7%。

同時，國銀租賃持續以審慎態度開展船舶領域的經營租賃業務，2017年船舶、商用車和工程機械經營租賃收入大幅提升，較2016年增長60.2%至1.389億元。

期內，國銀租賃緊抓工程機械市場回暖的良好態勢，大力推動業務發展和規模提升，業務投放較去年同期上升80.61%。

此外，公司還將業務重心轉移到戰略新興行業、環保行業以及國家政策支持的製造業領域，在風電、核電、光伏、等行業開拓業務，其他租賃業務板塊的調整舉措已取得良好成效。

隨著基礎設施、船舶、商用車和工程機械以及其他租賃業務投放增加，佔收入比重最大的融資租賃業務將繼續維持增長

結語
上市一年多以來，國銀租賃不斷加強資產管理能力，自身發展良好，其信用評級分別獲得穆迪“A1”，標普“A”及惠譽“A+”評級。此外，從大環境來看，未來數年流動性不會寬鬆，這也將帶動市場對融資租賃服務需求的增長。

智通財經APP認為，受惠於強大的股東背景以及嚴格的融資成本管控，國銀租賃未來幾年的淨息差將進一步提高

截止4月17日收盤，國銀租賃收報1.7港元，總市值214.92億港元，市淨率(PB)僅為0.76倍，不僅低於中國飛機租賃(01848)的1.65倍PB，也低於中銀航空租賃(02588)的1.08倍PB。

對比其將近6%的股息率，國銀租賃不應該被低估，大可安心持有。

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